Trong vòng ba tuần kể từ giữa tháng 7, vốn hóa của USDe – stablecoin mang lại lãi suất do Ethena Labs phát hành – đã tăng trưởng ấn tượng 75%, cán mốc 9,5 tỷ USD. Với bước nhảy vọt này, USDe chính thức trở thành stablecoin lớn thứ 3 thế giới, chỉ đứng sau USDT (164 tỷ USD) và USDC (63 tỷ USD). Thành tích này càng đáng chú ý khi song song với đó, TVL của giao thức Ethena cũng chạm mức 9,7 tỷ USD, đưa nền tảng này lọt top 6 DeFi toàn cầu.
Động lực tăng trưởng mạnh mẽ của USDe đến ngay sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump ký ban hành Đạo luật GENIUS – khung pháp lý toàn diện đầu tiên dành cho stablecoin neo theo USD. Chớp cơ hội, Ethena đã hợp tác với Anchorage Digital để phát hành USDtb – một phiên bản stablecoin tuân thủ GENIUS Act – với tổng cung ban đầu ước đạt 1,5 tỷ USD. Đây được coi là bước đi chiến lược để Ethena hợp thức hóa sự hiện diện tại thị trường Mỹ.
Khác với Terra UST từng sụp đổ vào năm 2022, USDe được xây dựng trên mô hình delta-neutral, kết hợp tài sản thế chấp on-chain với các vị thế phòng hộ trên sàn phái sinh. Cơ chế này giúp USDe duy trì giá trị ổn định quanh mốc 1 USD, bất chấp biến động thị trường. Nhờ đa dạng hóa tài sản bảo chứng, tăng cường thanh khoản và có sự kiểm toán độc lập, USDe được xem là phiên bản “tiến hóa” an toàn hơn so với mô hình stablecoin lợi suất trước đây.
Điểm thu hút lớn nhất của USDe chính là mức lợi suất dao động 10–19% APY, cao hơn đáng kể so với trái phiếu chính phủ Mỹ. Token sUSDe – đại diện cho USDe đã stake – thậm chí còn được giao dịch với giá premium so với 1 USD, dao động từ 1,08 đến 1,19 USD. Hiện tổng cung sUSDe đã vượt 5,2 tỷ USD, cho thấy phần lớn nhà đầu tư chọn stake để tối ưu lợi nhuận.
Bên cạnh đó, token quản trị ENA của Ethena cũng đã tăng trưởng hơn 130% trong tháng qua, nâng vốn hóa lên gần 3,9 tỷ USD. Dù vậy, thị trường cần lưu ý đến đợt mở khóa 171 triệu ENA sắp tới, có thể tạo áp lực bán ngắn hạn.
Sự bùng nổ của USDe và Ethena khẳng định vị thế ngày càng vững chắc của stablecoin sinh lợi trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu. Tuy nhiên, rủi ro hệ thống vẫn còn hiện hữu khi phần lớn tài sản thế chấp đang tập trung tại Aave. Ethena cho biết họ sẽ triển khai các giải pháp quản trị rủi ro, bao gồm risk oracle, nhằm giảm thiểu nguy cơ khủng hoảng thanh khoản trong tương lai.
